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进口成本压制豆粕短期涨势到头

发布时间:2019-11-22 19:20:12 编辑:笔名

进口成本压制 豆粕短期涨势到头

美国农业部7、8月或通过下调优良率及单产的方式来推高CBOT大豆价格,届时,豆粕1501合约可在3380元/吨买入

5月份豆粕延续一贯的上扬走势,强势行情不容否认。目前,价格下行风险越发明显,毕竟美盘1500美分/蒲式耳之上缺乏空间。在进口成本限制的情况下,豆粕价格能涨到那里去?

油厂开机率上升

4月及5月初期,国内油厂开机率偏低,整体不到47%,豆粕库存不算高,对于部分饲料需求比较好的地区来说,甚至出现供应紧张的问题,油厂挺粕意愿明显。这是支撑豆粕价格5月走高的原因之一。

5月底,伴随着压榨利润的回升以及大豆到港量的增加,油厂开始提高开机率,5月最后一周的开机率攀升至53%以上。据了解,不少油厂由于前期亏损严重,而近期有利可图,就全线开机。油厂开机率的提高,意味着豆粕产量及库存量的回升。

回顾5月的成交情况,豆粕成交均量在9万吨,低于4月的10.5万吨。可以看到,豆粕市场的采购并非一味追涨,价格高位抑制了企业的采购积极性。因此我们认为,豆粕价格维持高位的话,从油厂开机率提升以及市场成交萎缩的角度考虑,豆粕供应势必出现剩余。

存栏恢复尚需时日

不断下滑的存栏量及供应量必然会激起生猪价格的反弹。5月全国生猪价格强势攀升,饲养利润快速增加。5月底,全国自繁自养生猪饲养利润为-19.5元/头,较4月底回升了近300元/头;外购仔猪饲养利润为22元/头,回升了230元/头。

生猪价格能否持续回升是个问题。在不能确定生猪价格就此企稳回升的情况下,补栏意愿存在不确定性。即便价格回升,其对存栏量的带动作用也要经过一个时间周期。现在开始补栏的话,豆粕需求的真正高峰要到8、9月才出现。更何况,补栏仔猪对豆粕的需求量并不大。

饲料企业是风险承担者

饲养终端尚未稳定好转,饲料企业为何会承担目前的高价豆粕,我们认为有三个原因。一是饲料企业自身利润所致。尽管原料端价格上涨,需求端表现一般,饲料企业利润有所下降,但是对比上下游环节,其行业利润还是可观的,足以激发饲料企业的采购意愿。实际上,我们看到,尽管前期豆粕成交良好,但是饲料产量并没有随之增长。后期要对这一情况保持关注。二是油厂基差合同引导。去年基差合同的销售正式进入农产品市场,当时不少饲料企业买入了来年的豆粕基差合同。根据我们了解,基差合同占1/3左右。油厂销售基差合同的方式和国际市场销售大豆的方式如出一辙,油厂作为上游,锁定压榨利润后,将基差合同销售给下游饲料企业,风险便转移到饲料企业身上,一旦价格持续上涨,而饲料企业没有及时点价,那么就有可能出现仓单问题。目前部分饲料企业因前期未点价,而当前基差又低于合同基差,已经被基差合同困住。三是国内农产品市场仍旧是“买涨不买跌”的心理占据主导。能够做到均衡点价的油厂很少,能够做到的饲料企业更是少之又少。企业一旦看涨后期行情,就会增加库存量,个体主观意识强烈。

后期操作建议

以油厂主导豆粕定价的结构来看,豆粕1409合约近期回调空间相对有限,高位盘整的可能性较大。待6月底国内油厂点价结束,CBOT大豆必然下跌,借机消化南美大豆上市的压力。届时,豆粕期价才会应声下滑。从豆粕1409合约资金上看,3850元/吨一线出现资金调整,下方3650—3680元/吨是最近的成本带,投资者可参考上述价格进行短线交易。

反观远期11月及1月合约,尽管目前承受丰产预期的压力,但是这两个合约开盘时已经考虑了这个因素,定价都偏低,距离种植成本不远。换句话说,这两个合约即便在6月承压下调,空间也是有限的。此外,美国农业部在5月供需报告中将美豆单产定在45.2蒲式耳/英亩的高位,这是历史上少见的预测值。后期一旦天气出现异常,美国农业部将会通过下调优良率及单产的方式来推高CBOT价格,发动一轮天气升水行情,这个时间点可能在7、8月。对应的国内1501合约,则有一个较好的波段操作机会,3380元/吨一线是相对安全的买点。

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